“要不要抄底”，伴隨 A股的“飛流直下”，這樣的提問就沒停過。

當然，還有一位朋友更直接，問我有知有行的溫度計和韭圈兒的恐貪指數偏好看哪個，不由想到“抄底專用指標”的確是個有趣話題，這里就分享三類抄底指標，看完你也明白此時此刻我自己的決斷了。

(資料圖)

長線：基于估值的抄底指標

如果你不是個愛折騰的基民，那么只需要關注偏長線的基于估值的抄底指標，比如有知有行的溫度計，比如韭圈兒的股債性價比。

基于估值的抄底指標，其實中心思想很簡單。

根據經典的高登模型，股票的長期收益由以下三個部分組成。

如果能夠在低估值買入，不僅能賺到企業利潤增長的錢、派息的錢，還能賺到估值變化的錢，可謂是極為完美。

而在這一點上，目前主流是兩種路徑：

一種就是有知有行溫度計這樣基于估值的歷史歸納，類似的利用估值百分位的晴雨表也很常見；

另一種則是類似韭圈兒股債性價比這樣基于資產配置視角的比較模型，目前很多投顧也引入了。

有知有行溫度計

下圖是有知有行的“知行溫度計”的最新截圖。目前處于 22 度低估狀態，并告訴你買入持有 5 年盈利概率大于 95%。

有知有行，是孟巖兄創業的項目。作為前程序員，有知有行的很多產品設計，體現了孟巖作為程序員的思維方式，所以他家的溫度計，和市面上許多同類很不一樣。

在《和你聊聊“知行溫度計”幕后的事》(網頁鏈接)中，孟巖介紹過計算思路。其中最重要的是3點：? 綜合考慮 PE 和 PB ；?所有 A股等權重； ? 采用兩輪牛熊作為回溯周期。

正是因為等權重這個編制方法，在我看來，“知行溫度計”是一個使用上“很挑人”的抄底指標。

因為等權重，所以這個評判體系天然是偏向于中小盤股的，畢竟五千多只 A股，傳統的大藍籌滬深300指數不過 300 只而已。

正因此，在 2021 年 2 月，核心資產估值已經高的離譜時，知行溫度計還處于低估區域(下圖紅框處)。

數值并沒錯，對于綜合考慮所有 A股的知行溫度計，當時A股估值的確整體不離譜，只是結構化的離譜。

所以如果你是偏向核心資產的基民，或者你的持倉中沒有足夠厚重的中小盤倉位，我不建議你看知行溫度計本體，而是要在下面的指數觀察中，直接選擇滬深300指數。

從下圖可以看到，滬深300指數的溫度計總體是靠譜的，紫色圓框正是 2021 年 2 月的市場極端狂熱時。不過也需要注意，溫度計這東西，揭示的是歷史來看是否高估，但瘋狂行情是會離譜后繼續離譜的，所以滬深300指數在進入 80度左右的高度區域后，還是上行了許多。

當然，抄底也是同樣的道理。2019 年初和去年下半年，滬深300指數的溫度計亮度進入 20 點以下低估，提示了很好的底部區域——請記住是區域，低估之后，可能還會下行許久，但堅持買入，長期看是收益不俗的。

這里，還要順便安利一個有知有行極為驚艷的功能。

在知行溫度計下，還有一個收益拆解的圖表，正是基于傳統高登模型，拆分了 A股收益的來源。

下表是過去五年的拆解，可以看到萬得全 A 收益是 15.61%，其中盈利增長貢獻了 18.29%，股息率貢獻了 7.85%，而估值卻拖累了 9.38%。這張圖很直觀的告訴你，為什么要在低估值區域買 A股資產，并規避高估值區域。

韭圈兒股債性價比

EarlETF 的老讀者都知道，雖然間或我也會用類似估值百分比的概念去評判 A股，但更多時候會偏好于股債性價比體系。

原因很簡單。

第一，作為一個資產配置擁躉，我深知全球的金融市場，資產配置資金占據很大的話語權，單單看股市，不考慮債市的吸引力，很容易“圖樣圖森破”。

第二，始于 2008 年的量化寬松，使得整個全球金融市場的流動性供應出現了奇觀，而這是歷史中沒有出現過的，所以就容易導致基于歷史的百分比數據會偏差較大。股債性價比因為考慮了債券利率，相對好一點。

韭圈兒的股債性價比，總體包含了兩套體系兩種算法，合計會有四套股債性價比。

兩套體系，是? 美聯儲提出的FED 風險溢價和 ? 股息率溢價。兩套算法則是差值和比值。

這兩套體系，都是將A股的收益率與 10 年期國債收益率相比，不同的是 FED 采用的是市盈率倒數，即利潤收益率，而股息率溢價采用的則是股息率。

FED 的那套，好處是比較簡單，基于 PE 的倒數就能算，無論上市公司是否偏愛派息，都能計算，對于 A股尤其是類似中證500指數、中證1000指數這類不愛派息的公司，或許更好用，尤其是不受公司派息意愿變化的影響，更適合用于歷史數據對比。

而股息率溢價，會受到上市公司派息意愿的影響——這是否會導致歷史數據對比，取決于你對估值的理解。

如果你要研判的只是上市公司盈利能力與無風險受益率(10 年國債收益率)的關系，FED 更靠譜；但如果你是真正站在中小股東，并將股息視為上市公司盈利變現核心途徑的話，那么派息意愿帶來的股息率的變化，本身就是一種估值上不可忽視的趨勢。

至于差值和比值，可能是各花入各眼。我記得徐治彪兄是喜歡用股息率的比值，不過我去年回測市盈率倒數時，倒是差值更好看。

下圖是滬深300指數的 FED 和股息率溢價差值的對比，可以看到在去年末，FED(左邊) 當然處于了低估區域，但是股息率溢價(右圖)則是大幅超越了五年內的低值，提示了極強的低谷狀態。

當時我還和韭圈兒的北落兄研究過這個異常，但沒找出特別的緣由，我個人理解為個別大公司的大力派息造成了股息率溢價的扭曲，甚至認為還是 FED 模型更純粹靠譜——但是“中特估”出現后，才意識到當下的 A股股息率溢價模型，是有其獨到之處的，打臉了。

只看滬深300指數

這里還要說明一下，無論是類似知行溫度計這樣估值百分位還是韭圈兒股債性價比，只要是參考長期估值變化的估值體系，我一般只看滬深300指數，至多全 A 指數，不太看中證500指數等指數。

原因很簡單，滬深300指數常年還處于一個比較理性的交易環境下，所以總體有明顯的均值回歸特色。從下圖的滬深300指數 10 年 FED(下圖) 來看，你能看出明顯的均值回歸趨勢。

但是再看中證500指數，均值(黃線)回歸的特點就要弱許多，畢竟早年中證500指數被爆炒太厲害，總體估值偏高，這些年才逐年回落。

關于基于估值的長期抄底指標，也算介紹對比比較詳細了。看一下股債性價比，也就明白當下其實就是個常態水平——從長期投資者來看，要類似去年 10 月末那樣殺入綠色極低溫的估值，才有加倉的必要。

對于一個長期投資者，這兩天的回調甚至可以理解為雜訊，忽略不計就好。

中線：基于市場情緒的抄底指標

韭圈兒有一個“恐貪指標”，和基于估值的抄底指標不同，這個指標更多是從不同維度去研判市場的情緒，是情緒指標(Market Sentiment)，提醒你恐懼時要貪婪，貪婪時要恐懼。

從韭圈兒公布的算法，恐貪指標計入了六個指標：

50ETF期權波動率

陸股通累計買入凈額

創新高個股數量占比

滬深300指數期貨升貼水

20 交易日股債回報差

融資買入占比

從這六個指標來看，總體更能體現市場中大盤股的交易情緒。

所以你會發現，韭圈兒在提供大盤指數疊加時，只提供了上證指數和滬深300指數兩個可選，連中證500指數都不提供。

所以如果是普漲普跌的行情，或者是滬深300指數主導的行情，韭圈兒這個“恐貪指標”會更好用。

因為用的指標比較多，所以恐貪指標一般早上更新，我現在看的還只是體現 4 月 24 日交易的數值，是中立的 43 點，并不算恐懼。從這點而言，抄底還有點早。

當然，等早上最新值更新了，諸位可以再看看最新值。

相比基于估值的抄底指標，這個我看的比較多，畢竟適應中線操作。

中短兩相宜：RSI 技術指標

好了，最后要說到不少老讀者熟悉的 RSI 技術指標了。

前面介紹的基于估值和基于市場情緒的抄底指標，其實都有局限性，尤其是大小盤未必通用，行業指數可靠性低等，更關鍵的是這些指標都以來有知有行、韭圈兒這類第三方機構提供數據。

相比之下，屬于傳統技術指標的 RSI 指標就是我比較偏愛的普適性指標，而且通過調整圖表時間維度，中線短線兩相宜。

先說明一下，RSI 我只看 14 周期，這也是祖傳的神秘參數，不要問我為什么，問就是沒理由的神秘學。

接下來，先來看看中證500指數的日線RSI，中小盤可謂是近期的下跌主力軍。

我一般會在 跌至 30 點的區域，開始尋覓買點。但請注意，是尋覓買點，而非立刻抄底。

從下圖2018 年末迄今的日線圖可以看到，目前最新的中證500指數的 RSI 在 30.74 點，從 RSI 的傳統用法來看，是一個傳統的“超賣區域”

RSI 到 30 點就買入，行不行？從上圖紅框出看，幾次 30 點都抄底成功。

但是，從綠框處看，30 點抄底卻有為時尚早。

差別在哪里？

其實就是我以前時不時提及的，上升市與下降市的區別。

在上升市，別說 30 點，40 點都可以成為底部買點，如果你細看上圖紅框之后，就會發現 RSI 的低點是快速抬高至 40 點區域的。

在下降市，30 點可能是下跌剛剛開始的中繼，要有足夠的耐心。

那么如何區分上升與下降？

RSI 的一個自我解釋系統就是“升維查看”。把中證500指數切換到周線圖，你就會發現 2019 年開始的牛市，中證500指數的周線圖，RSI 是不會跌破 40 點的；而到了2021 年末開始的下跌，RSI 就再也沒升破 60 點。

以周線來看，中證500指數哪怕經歷了近期的反彈，也依然處于周線下跌趨勢。這樣的前提下，日線 14日RSI指數的 30 點，就要管住手。

是的，以當下的中證500指數，哪怕不是重演?→?的悲劇，就是來個?→?的下跌，也夠嗆。對比你就會發現，同樣是RSI 觸及 30 點，同樣是跌破布林線下軌。

所以，對于中證500指數和中證1000指數代表的中小盤股，我是管住手，暫時不動。至于滬深300指數，跌幅不大，更沒著急抄底的欲望了。

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