股東問：

1999年，伯克希爾的凈資產實現了0.5%的正增長。

這意味著，自目前的管理層接手的35年以來，伯克希爾每年都實現了正收益，平化收益為24%。

(資料圖)

如果加上你經營巴菲特合伙公司的那些年，你已經連續48年實現了正收益，沒有一年出現過虧損，每年的年化回報率接近26%。

作為伯克希爾的長期股東，我非常感謝你們（掌聲）。

巴菲特：

謝謝，我希望你的問題不是我們是否能繼續這樣的表現（笑）。

股東：

不是，我的問題是，你能不能以高于0.5%的收益率圓滿結束這個千禧年（股東笑）？

巴菲特：

我也很希望我們能做到這一點，實際上，我投資業績最好的時期是在成立合伙企業之前的日子，因為那時我管理的資金非常少。

但是一年的時間沒有什么神奇的，如果你以半年的時間來衡量，我會有多個負收益率的時期。

我們的投資，價值沒有一年是下跌的，從某種程度而言這只是僥幸，如果我能活得足夠長的話，未來我們可能有很多年份是負收益。

股票價格往往以一種與其內在價值無關的方式上下波動，所以我們的成績完全是僥幸，今后不可能保持每天、每周、每月或每年都實現正增長，但我們必須每年報告經營業績。

事實上，地球繞著太陽轉一圈的時間，與大多數商業活動、或投資的結果，或諸如此類的事情并沒有完全聯系。

但我們必須每年報告經營業績，我只是從這個角度關心年度的經營業績，實際上，在評估我們的經營業績時，我并不關心這些年度數字。

1999年，我的資本分配工作做得非常糟糕，部分原因在于我們的某些核心持股企業表現不佳，去年可口可樂和吉列的表現不好，但未來它們將取得良好的業績。

幾年前，我將可口可樂的軟飲料業務和吉列的剃須刀業務稱之為“必定成功的商業”，而現在它們占有的市場份額，創了新高，今年它們的銷量也創了新高，但某些因素影響了它們去年的業績，其股價也受到了影響。

但我仍愿意把可口可樂的軟飲料業務和吉列的剃須刀業務，看作是未來“必定成功的商業”，它們將隨著時間占據更大的市場份額。

吉列擁有全球超過70%的刀片和剃須刀業務，這是一個非凡的份額。

可口可樂占據了全球軟飲料市場的50%，這遠遠超過了10億份（每份8盎司），每天10億份中，其中8%是由伯克希爾所擁有的，因此每天有超過8000萬份8盎司的軟飲料被人們消費，而伯克希爾哈撒韋公司從中獲得了經濟利益。

實際上，如果用上邊的說法，我們擁有世界上超過6%的刀片和剃須刀業務，而且它會不斷上升。

所以從長期角度而言，我并不擔心這些企業未來的前景，它們也會不時遇上經營不佳的年份，那時我們的業績表現看起來就不理想。

查理?

芒格：

我們的優勢尚未消失，所以請給予我們時間，我們已做好充分的準備。

巴菲特：

是的，給予我們機會，我們會做好其他的工作。

出自2000年伯克希爾股東大會上午場第6個問答，大唐煉金師翻譯于2023年4月25日。

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