2023年一季報股東變化:易方達上證50增強減持300萬股。外資通過深股通大舉增持了2.02億股。社保一零一組合進入前十大至少增倉1000萬股，新華人壽分紅險產品減持682萬股。持股股東數從2月底的47.73萬戶增加到3月底的50.69萬戶，1個月增加了2.96萬戶。

社保101組合此次新進前十大股東出人意料，去年一季報社保107組合退出，今年換了個組后殺回來。通常來講社保組合的嗅覺是比較敏感的，不知道此次社保殺個回馬槍有何目的。

2023年一季報營收450.98億同比下降了2.4%；一季報凈利息收入321.15億，同比增加了0.54%。非息收入中手續費收入88.78億，比去年同期微降了0.1%。更多的數據請參考表1：

(資料圖片僅供參考)

表1

平安銀行的凈利息收入表現在我的預期之中，今年受到去年貸款降息重定價的影響能夠保持凈利息收入增長已經不容易了，特別是平銀的規模擴張不高的大前提下，能維持凈利息收入的正增長。這說明平安銀行的凈息差同比有所下降，但是下降幅度絕不算大。

根據一季報披露，平銀凈息差2.63%比2022年1季報的2.8%下降了17bps。其中，資產收益率同比下降13bps，負債成本同比上升6bps。后面看了其它銀行的報告大家就會知道，這個降幅在所有全國性銀行中絕對算低的，大把的銀行同比降20~40bps。2.63%的凈息差在全國性銀行中絕對有資格傲視群雄了，君不見有些銀行的凈息差1季度估計要跌破1.4%了。在我去年底寫的凈息差展望中提到，零售為主的銀行，凈息差絕對值可能在中報見底。但是，同比降幅一季度就是底部，后面3個季度平銀的凈息差降幅會逐漸收窄。

看完了同比數據，我更關注的是環比數據，凈息差的環比數據如下圖1所示：

圖1

從圖1中可以看到，一季度平銀的凈息差環比下降了5bps。但是原因卻不是我們預期中的貸款重定價造成的資產收益率下降。實際上，平銀的貸款收益率環比持平，資產收益率還上漲了3bps。這說明平銀這種零售貸款占比高，短期貸款較多的銀行能夠在經濟復蘇中以短期貸款利率提升來抵消中長期貸款重定價的壓力。

造成凈息差環比下降的原因是負債成本的增長。總負債成本上升了5bps，其中存款上升了5bps，同業負債上升了21bps。關于存款成本的上升，平安銀行一季報有專門的解釋：

“2023年一季度，吸收存款平均成本率2.20%，較去年同期上升15個基點，主要受外幣市場利率上升等因素影響，外幣存款成本率有所上升，同時本行不斷加強存款成本管控，優化存款結構，人民幣存款成本率較去年同期下降14個基點。”

綜合上面的信息看，平銀的凈息差管理是比較成功的，有望在中報實現凈息差同比降幅收窄。

平安銀行的營收負增長主要原因是其它非息收入同比降幅較大。這一塊收入有一定波動屬于正常現象，一季報對此的解釋如下圖2所示：

圖2

我覺得投資者對于平安銀行的營收負增長不必過于擔憂。首先，經過去年的降息，今年幾乎所有銀行都面臨凈息差收窄的問題。在這種大環境不利的因素中，我們要考察的是哪家銀行的凈息差控制得好。其次，隨著后面3個季度經濟逐漸復蘇，相信包括平安銀行，招行在內零售信貸占比較高的銀行凈息差會最早企穩回升。

總資產54558.97億，同比去年一季報增加6.6%。其中貸款總額33490.98億，同比去年增加8.95%?？傌搨?0091.52億，同比去年同期增長6.31%。其中存款35105.85億，同比去年同期增長10.4%。更多的數據請參考表2：

表2

結合資產分析和前面的營收分析，我們就會發現平銀營收負增長的深層次原因還是資產擴張速度偏慢。凈息差的表現還要結合生息資產的擴張速度才能轉化為凈利息收入的增長，從而帶動營收的增長。平銀的總資產增長低于一季度全行業的擴張速度。那么是哪里遲滯了平銀的擴張呢？首先可以排除存款制約，因為平銀的存款增速無論是同比還是環比都領先于資產增速。其次，可以排除資本金制約，因為后面會看到核心一級資本充足率是上漲的。個人認為，制約規模增長的主要因素還是資產端需求不足。特別是零售貸款比年初的增速低于對公貸款的增速。未來隨著需求的復蘇，我相信零售信貸的需求會逐漸復蘇。

2023年一季報不良余額360.69億比去年年報的348.61億增加了12.08億，不良率1.05%和年報持平。貸款減值余額1047.43億比年報的1011.96億，增加了35.47億。一季報披露核銷157.82億。估算平銀一季度收回未核銷不良貸款約35億。所以，平安銀行第一季度至少生成了157.82+12.08+35=204.9億，這個數據低于去年一季度的數值，也低于去年每個季度的平均數值。雖然，平銀一季報并不披露不良生成數據，但是感覺新生成不良率比去年應該是略有改善。

不良覆蓋率290.40%，較上年末上升0.12個百分點；撥貸比3.05%，較上年末上升0.01個百分點，這個表現算是中規中矩。

目前平銀的資產質量問題主要集中于零售信貸領域，除了按揭貸款的不良率環比下降外，其它零售貸款的不良率還在上升中。這說明疫情對于平安銀行客群收入的影響還沒有完全消除。

核心一級充足率8.91%比年報的8.64%上升了0.27個百分點，同比去年一季報的8.64%，上升了0.27個百分點。說明對于6.6%的資產增速，平安銀行的資本金還是能夠支撐的。

整個2023年一季報看下來，營收的增速受到大環境的影響，特別是凈息差同比下滑和資產增速較慢影響了凈利息收入的增長。但是，這種情況應該是去年底我就預告過的，屬于外部影響。投資者沒必要對此過于悲觀，展望未來隨著經濟穩步復蘇，凈息差的同比降幅會逐漸收窄，凈利息收入的增速會逐季提升。

資產質量整體表現比去年略有改善，但是零售信貸的資產質量還未見到顯著改善。我們可以到中報再來觀察平銀的零售信貸資產質量是否好轉。

平銀此次一季報打分和2022年年報持平，各方面的情況還不甚明朗，持續觀察。對于基本面展望繼續看好。今年經濟復蘇預期已經非常明確，近期成長性銀行遭到持續性錯殺。目前就是成長性銀行黎明前的黑暗，成熟的投資者可以大膽建倉此類銀行股，靜待黎明的到來。

@今日話題 $平安銀行(SZ000001)$

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