富安娜是那種初看下平平無奇、穩(wěn)扎穩(wěn)打，細看下又覺得諸多亮點的公司。對大多數零售消費企業(yè)來說，22年是不平凡的年份，管理層在年報中寫道：全年GDP增長主要來自于基礎設施、制造業(yè)投資以及發(fā)展消費新業(yè)態(tài)等結構化方面的增長驅動，而社會消費品零售總額仍然低于以前水平。疊加宏觀經濟內外部的挑戰(zhàn)、居民負債率的指標表現，消費品的運營充滿挑戰(zhàn)，但具備高質量發(fā)展基礎的企業(yè)也會充滿機遇，這需要企業(yè)具備品牌的前期積淀和對未來發(fā)展的宏觀布局。

(資料圖)

消費者對美好生活的向往是永不停步的，在消費升級和品質生活方面，家紡龍頭始終在踐行這一理念，為客戶提供實用價值更高的產品和服務，以滿足消費者對美、對舒適的個性化、品質化的追求——富安娜提供睡眠家居的保濕美膚功能，比方說營養(yǎng)玻尿酸系列、萊賽爾玻尿酸水洗被系列、膠原蛋白兩感枕新系列夏被系列、膠原蛋白桑蠶絲系列；針對不同季節(jié)的氣候開發(fā)了兩款纖維，冬季研發(fā)了發(fā)熱功能的德絨纖維冬被等等。

公司全年取得不錯的成績，營收/凈利/扣非分別有30.79億/5.34億/4.8億。在線下實體門店受限，商品物流受影響的情況下，22年Q1~Q4四個季度分別取得6.71億/6.65億/6.47億/10.97億營收，同比+6.8%/-2.3%/-5%/-7.8%。另一家紡龍頭羅萊表現也差不多：Q1~Q4四個季度分別取得12.86億/10.96億/13.36億/15.96億營收，同比-2.5%/-9.2%/-9.3%/-9.4%。

開店的情況：

富安娜：截止2022年末，富安娜線下門店共1470家，直營/加盟分別有471家/999家，和21年相比，直營店少了1家，加盟店少了56家（和21年一樣，原因是受宏觀外部情況影響期間經營不善、合同到期、商場撤柜）。

羅萊：截止2022年末，羅萊凈增181家至2662家，直營/加盟分別凈+46/+135家至307/2355家。預計23年新開400+家。

從數據看，羅萊沒有因為疫情停下擴張腳步，而富安娜也在23年擴店計劃中給出新的展望：提升一、二線城市門店效率，完成三、四線城市下沉市場目標，通過直營門店賦能，專門針對三、四線城市的消費改善型客戶，通過商品差異化拓展公司線下終端門店。

營收分區(qū)域看。富安娜的進攻趨勢，穩(wěn)定華南、積極擴展華東區(qū)域，向其他低線區(qū)域擴張滲透的趨勢明顯：

華南區(qū)域。自19年調整以來（19~22年華南區(qū)收入分別10.2億/9.6億/8.7億/8.4億，同比-6.1%/-5.5%/-9.9%/-2.5%），清庫存、優(yōu)化加盟渠道，大本營華南區(qū)收入有了較大改善，21H1/22H1同比有正增長，收入恢復到19年的水平。疫情影響嚴重下，21H2/22H2收入跌至4.2億/3.93億，同比-27.5%/-6.4%。

拋去疫情因素的影響，從一個較長時間周期來看，華東、華中、西南市場增長情況較好，尤其是西南地區(qū)的增速極快，21H2/22H2甚至超過華南和華東兩個市場，達到4.68億/4.64億。富安娜穩(wěn)扎在這片廣闊的市場，開始迎來他的進擊之旅，也契合管理層向三四線城市下沉的目標。西南區(qū)域20H1~22H2四個半年度的同比增速分別達到29.4%/24.1%/24%/37.3%/9.4%/-0.8%；

此外，華東和華中地區(qū)依然是公司重要的進攻“陣地”，22全年收入分別達4.47億/2.8億，21年增速均保持兩位數的高增長，22年華東區(qū)收入幾乎持平，華南區(qū)略降5.5%，這些區(qū)域屬于羅萊的核心區(qū)域，富安娜的滲透依然支持它從這個市場分到一杯羹，龍頭家紡行業(yè)集中度有繼續(xù)提升的趨勢。

展望未來，公司會繼續(xù)提升一、二線城市門店效率，完成三、四線城市下沉市場目標，進一步提升私域流量管理能力和銷售能力，注重推廣高端系列產品；通過直營門店賦能，專門針對三、四線城市的消費改善型客戶，通過商品差異化拓展公司線下終端門店。

公司的盈利能力在增強，這體現在降本（從成本端看，新零售系統(tǒng)、數字化系統(tǒng)的搭建，以及布局倉儲物流以提高物流效率）和略微的提價上。公司21年銷售了14.37億件產品，22年銷售了13.69億件產品，銷量同比-4.7%，收入降幅同比-3.13%，稍低于銷量的降幅，從單位產品收入看，22年同比微增1.65%，這是龍頭家紡優(yōu)秀產品力的體現。

公司電商收入微降3.2%至12.8億，比例占到4成以上，電商團隊共235人左右，團隊一直遵循以產品價值為核心考量，優(yōu)化產品、遵循高質量發(fā)展，22年電商業(yè)務毛利率相比前兩年又提升4.4個百分點，達到48.28%。

盈利能力繼續(xù)提升的佐證，是23Q1季報，富安娜/羅萊收入分別為6.2億/12.4億，同比-7.6%/-3.6%（跌幅比較一致，估計是經營節(jié)奏的問題），凈利1.11億/1.62億，凈利率18%/13.1%，利潤率水平均處于公司歷史的極高水準。同羅萊類似的情況還有存貨，23Q1都降了不少，尤其是富安娜，22Q4/23Q1連續(xù)兩個季度下降，興許是個不錯的出貨苗頭。

估值略，和原來沒變化。

往期鏈接：

富安娜2021年報及22Q1季報

富安娜21H1半年報記錄

富安娜20年報和21Q1季報的一點看法

富安娜的一些想法21.04

小而美的富安娜

$羅萊生活(SZ002293)$

$富安娜(SZ002327)$

$水星家紡(SH603365)$

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