每經(jīng)記者 賈麗娟

　　對于“5·28”大跌，不少A股投資者仍心有余悸。但比起沒有漲跌幅限制的港股市場，A股投資者可能還是“幸運(yùn)”的。近期，港股市場頻頻出現(xiàn)單日股價(jià)暴跌40%以上的案例，投資者一旦“踩雷”，將遭遇巨大損失。

　　眼下，深港通漸行漸近，港股市場將繼續(xù)向內(nèi)地投資者開放。習(xí)慣了高估值的A股投資者，見到眾多低估值的港股股票，難免有“遍地是寶”的錯(cuò)覺。但在進(jìn)入港股之前，投資者必須知道，港股本身的估值中樞、流動性、交易機(jī)制與A股都有巨大差異，盲目炒作港股將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月已經(jīng)到來，很快就要進(jìn)入炎炎盛夏。按照官方人士預(yù)期“深港通上半年宣布”的說法，這個(gè)月深港通或?qū)@批。而此前關(guān)注度不高的恒生小型成分股，如今越來越受到市場的關(guān)注。

　　港股利好不斷仍疲弱

　　對于港股來說，最近利好消息不斷。

　　首先，兩地基金互認(rèn)。自2015年7月1日起，內(nèi)地與香港證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)將實(shí)行基金互認(rèn)。兩地基金互認(rèn)的直接效果是在一方監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊的公募基金可在另一方市場銷售，這將為兩地的基金管理人提供增量客戶與投資資金。

　　其次，5月27日，香港《明報(bào)》援引消息人士稱，深港通開通在即，細(xì)則已大致敲定，逾1000只深圳A股將納入深港通范圍，但深圳創(chuàng)業(yè)板股份只容許專業(yè)投資者買賣。而港股通的可買賣股份則擴(kuò)大至恒生小型股指數(shù)成分股，即增加194只股份。

　　最后，市場傳出QDII2即將推出，合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資試點(diǎn)管理辦法將很快發(fā)布，首批試點(diǎn)QDII2的城市共有六個(gè)，分別為上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州，要求個(gè)人金融凈資產(chǎn)最近3個(gè)月日均余額不低于100萬元人民幣。

　　即使是利好不斷，港股市場也未能得到明顯提振。上周二（5月26日），在兩地基金互認(rèn)消息刺激下，恒生指數(shù)僅上漲0.92%，在5月28日還跟隨A股下跌2.23%，單周跌幅為2.03%。

　　“恒生指數(shù)整理還沒結(jié)束，只能等，不好預(yù)判什么時(shí)候結(jié)束整理走勢。”國元香港策略研究員張浩涵對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　小市值股關(guān)注度上升

　　與A股市場不同的是，港股市場的小市值個(gè)股受關(guān)注度一直不高，不過這一態(tài)勢正在改變。

　　近期，恒生小型股指數(shù)明顯跑贏恒指，香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從今年4月起至今，兩個(gè)月時(shí)間漲幅達(dá)58.96%，不僅跑贏恒指，也跑贏了A股創(chuàng)業(yè)板。

　　一般來說，港股小市值個(gè)股的波動性較大盤股更大。就近期來看，這種波動性表現(xiàn)為上漲。瑞銀證券在一份研報(bào)中表示，與A股市場相比，目前港股市場是價(jià)值市場，但仍缺少流動性。內(nèi)地投資者帶來的額外流動性將對港股產(chǎn)生較大影響，港股和A股小市值股票之間巨大的估值差距已引起了眾多內(nèi)地投資者的關(guān)注，這點(diǎn)在兩地創(chuàng)業(yè)板上也表現(xiàn)突出。

　　不過，一旦遭遇“黑天鵝”等突發(fā)事件，或者投資者的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，由于港股沒有漲跌幅限制，接下來的波動也就可能“一步到位”，出現(xiàn)斷崖式下跌。這一規(guī)律，可以從近期港股市場上頻頻出現(xiàn)的“腰斬”個(gè)股中，窺見一二。

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　　個(gè)股觀察

　　港股頻現(xiàn)單日暴挫四成 無漲跌停考驗(yàn)股民承受力

　　雖然港股市場整體表現(xiàn)乏善可陳，但近期不少港股公司卻頻頻成為大眾關(guān)注的焦點(diǎn)。最典型的恐怕就是漢能薄膜發(fā)電（00566，HK），其股價(jià)在幾十分鐘內(nèi)暴跌近50%后停牌，至今仍未復(fù)牌。

　　對于港股市場個(gè)股股價(jià)暴漲暴跌的現(xiàn)象，港股市場資深人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，引起股價(jià)波動的原因各有不同，歸結(jié)起來大概有三方面的原因。

　　港股頻現(xiàn)個(gè)股暴跌

　　近期，在港股市場上，一日之內(nèi)股價(jià)暴跌近三成、甚至腰斬的股票并不在少數(shù)。

　　5月20日，漢能薄膜發(fā)電在毫無征兆的情況下，25分鐘內(nèi)股價(jià)暴跌47%后停牌，至今未復(fù)牌。一日之內(nèi)，公司市值蒸發(fā)1440億港元。

　　對此，有市場傳言稱漢能正在受到香港監(jiān)管部門的調(diào)查，而漢能主席李河君在5月27日接受媒體采訪時(shí)表示“絕對不可能”，但在5月28日，香港證監(jiān)會網(wǎng)站便掛出了正在調(diào)查漢能的聲明。

　　最新消息顯示，在美國場外粉單市場交易的漢能股票，上周四以來股價(jià)再遭腰斬，股價(jià)目前約為1.94港元，價(jià)格僅為停牌價(jià)的一半。如果按這樣的價(jià)格計(jì)算，意味著漢能股票自上周三以來已大幅下挫75%以上。

　　5月21日，百靈達(dá)國際控股（02326，HK）的股價(jià)在盤中最大跌幅為42%，最終頑強(qiáng)拉起；5月22日，股價(jià)再度下跌25%，至今原因未明。

　　5月25日晚間，米蘭站（01150，HK）發(fā)布公告稱，公司大股東向獨(dú)立第三方出售1.12億股，相當(dāng)于已發(fā)行股份的16.61%；27日午后，米蘭站股價(jià)忽然暴跌46%。對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向米蘭站發(fā)郵件進(jìn)行詢問，但未得到回應(yīng)。

　　5月29日，恒大地產(chǎn)（03333，HK）股價(jià)也是忽然暴跌27%，原因是其低價(jià)配股幾近失敗。公告顯示，恒大地產(chǎn)將以每股5.67港元配售股份，較前日收盤價(jià)折讓17.95%，集資最多47.55億港元。彭博社披露，恒大地產(chǎn)原先配股價(jià)區(qū)間為每股6.22~6.36港元，但恰逢本周四A股大跌，為保證籌集至少6億美元資金，恒大地產(chǎn)下調(diào)了配售價(jià)并增加了配股數(shù)量，但截至28日未獲足夠認(rèn)購。

　　暴漲暴跌原因有三

　　對于港股瞬間股價(jià)就造腰斬的現(xiàn)象，投資港股的投資者是否驚出一身冷汗？

　　其實(shí)，最夸張的還不是上述個(gè)股。恩達(dá)集團(tuán)控股（01480，HK）股價(jià)從5月6日起開始異動，從每股9.6港元起急速拉升，在5月6日、7日分別大漲60.62%和94.19%。

　　隨后，5月8日，恩達(dá)集團(tuán)控股股價(jià)先從30.1港元暴漲至102港元，而后又急速下跌至收盤時(shí)的17.44港元；5月11日，恩達(dá)集團(tuán)控股股價(jià)繼續(xù)下跌，以9.1港元報(bào)收，下跌了近47.82%，之后幾日，公司股價(jià)一直陰跌，截至上周五收盤報(bào)4.97港元。

　　如果有投資者在5月5日尾盤，以約10港元買入恩達(dá)集團(tuán)控股股票，又在5月8日100港元附近賣出，那么，短短4個(gè)交易日獲利便可達(dá)到10倍。但如果投資者在5月8日100港元附近買入公司股票，而又一直持有至今，那么在不到一個(gè)月的時(shí)間里，手中的市值縮水程度達(dá)到95%。

　　港股股票股價(jià)的暴漲暴跌，究竟是什么原因?qū)е碌模繃愀鄄呗匝芯繂T張浩涵對記者表示，目前來看，除了恒大地產(chǎn)受其大幅折價(jià)配股及大行對其評級影響，下跌原因比較明確外，其他幾只個(gè)股并無明確的原因。高銀系受漢能下跌牽連，但漢能下跌原因至今仍未明朗，預(yù)料在證監(jiān)會對其調(diào)查結(jié)果公布前，市場無法判斷其下跌的真實(shí)原因；而米蘭站在下跌前，有主席售股及終止特許經(jīng)營業(yè)務(wù)的消息傳出，真實(shí)下跌原因并不明朗。

　　國信證券(香港)經(jīng)紀(jì)有限公司副總裁謝開聰對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，其實(shí)，股價(jià)波動本來就是很自然的事，即使在A股，漲跌停板往往也只具有心理上的意義，“A股很多股票股價(jià)也經(jīng)常出現(xiàn)多個(gè)無量漲停或跌停，如果合并在一起計(jì)算的話，A股價(jià)格大波動（如超過50%）的數(shù)量也不比港股少。當(dāng)然，港股股價(jià)的大波動給人的視覺沖擊更大。”

　　雖然大多數(shù)港股公司在股價(jià)波動后都會聲稱“原因未知”，但其實(shí)背后一定有其緣由。在謝開聰看來，港股市場暴跌的原因可能有三：一是基本面的突變，二是做空機(jī)制與機(jī)構(gòu)的影響，三是自動交易機(jī)制，比如不少程序化交易會設(shè)定止損盤，當(dāng)股價(jià)低到一定的程度時(shí)自動賣出，這就造成大量的賣盤洶涌而出，進(jìn)一步推動股價(jià)下探。

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　　風(fēng)險(xiǎn)防范

　　厘清三大特征遠(yuǎn)離高風(fēng)險(xiǎn)港股

　　港股市場股價(jià)短時(shí)間大起大落的走勢，雖與A股是如此不同，但也還是有一些規(guī)律可循，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，這些暴漲暴跌股一般有三個(gè)特征，可供投資者辨識。

　　只要細(xì)心觀察個(gè)股理性投資，港股市場仍是一塊投資寶地。只是，港股市場更強(qiáng)調(diào)“買者自負(fù)”的市場原則，還需投資者“先考慮風(fēng)險(xiǎn)，再考慮收益”。

　　暴漲暴跌股有三個(gè)特征

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過梳理，發(fā)現(xiàn)前述單日暴跌的個(gè)股，雖然行業(yè)迥異，市值懸殊，但都有幾個(gè)特征，比如大股東持股比例高、前期股價(jià)已經(jīng)暴漲、業(yè)績無法支撐股價(jià)等。

　　大股東持股比例高幾乎是所有波動劇烈股票的共同點(diǎn)，比如恩達(dá)集團(tuán)控股的七大股東持股比例高達(dá)95%；漢能薄膜發(fā)電董事局主席李河君持股比例超過80%。

　　實(shí)際上，在漢能薄膜發(fā)電等個(gè)股暴跌之前，不少投資者還熱衷于尋找大股東持股比例較高的個(gè)股，原因也很簡單：容易出牛股。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年4月1日以來，前五大股東持股比例超過50%的港股中，許多股票漲勢如虹。其中，有22只股票漲幅超過200%，漲幅超過100%的股票更是多達(dá)近100只。

　　不過，所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，暴漲之后往往就會迎來暴跌。除了投資者熟知的漢能薄膜發(fā)電外，第一大股東持股比例原本超60%的米蘭站，從今年5月初至5月26日，股價(jià)漲幅達(dá)126%，但是在5月27日單日便暴跌46%。

　　前四大股東持股比例達(dá)52%的數(shù)字王國（00547，HK），從4月初至5月19日漲幅達(dá)到848%，但從5月20日~29日，跌幅已達(dá)28%。

　　國元香港策略研究員張浩涵表示，不少暴漲暴跌的個(gè)股，在走勢上也有共同之處：“一是在暴跌前漲幅驚人；二是暴跌前的暴漲中很少有長時(shí)間或深幅調(diào)整，經(jīng)常是或急或緩的連續(xù)拉升；三是暴跌前的暴漲中，換手率通常較低。”

　　如何規(guī)避港股風(fēng)險(xiǎn)？

　　如何在投資港股的時(shí)候，規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)？在張浩涵看來，投資者可以通過觀察股價(jià)走勢來尋找蛛絲馬跡，除了走勢上的特征外，業(yè)績差、估值畸高于同行業(yè)平均值、券商不覆蓋或少覆蓋、過去曾頻繁合股、配股等情況也應(yīng)高度警惕，“寧可錯(cuò)過，也不要做錯(cuò)。”

　　張浩涵表示，強(qiáng)烈建議投資者務(wù)必先深入研究再操作，港股小票中破凈、破發(fā)、破現(xiàn)公司不少，切勿見到這些公司就輕易以為是投資機(jī)會；不僅如此，港股小票中不少公司主營業(yè)務(wù)不突出、業(yè)績不好、頻繁合股供股，對這類公司要盡量回避，港股小票的流動性與A股有天壤之別，要高度重視流動性風(fēng)險(xiǎn)。“總而言之，建議投資者投資港股小票要堅(jiān)持不研究透不操作的原則，先考慮風(fēng)險(xiǎn)，再考慮收益。”

　　在漢能事件之后，港股市場的監(jiān)管機(jī)制也受到大家的關(guān)注。特別是作為一家市值如此之大、被納入港股通標(biāo)的這樣一家上市公司。

　　對此，國信證券(香港)經(jīng)紀(jì)有限公司副總裁謝開聰認(rèn)為，港股的監(jiān)管理念與機(jī)制與內(nèi)地區(qū)別很大。港股市場本身就是類似英國的“判例法”體系，事前的監(jiān)管條條框框很少，一旦被法律認(rèn)定有違法行為，事后的懲罰是非常嚴(yán)厲的。

　　謝開聰舉例稱，香港證監(jiān)會曾經(jīng)對洪良國際造假上市開出了嚴(yán)厲罰單，一是強(qiáng)制大股東花10億港元回購股份（超出大股東上市圈錢數(shù)額）并退市；二是對保薦機(jī)構(gòu)罰款4200萬港元并撤銷牌照；三是吊銷保薦人牌照。“也就是說，所有因造假而獲益的都受到嚴(yán)厲的處罰，不僅是原來吃進(jìn)去的要吐出來，而且連未來吃飯的家伙都給你端了。”

　　“與此同時(shí)，香港的監(jiān)管理念，強(qiáng)調(diào)‘買者自負(fù)、賣者自負(fù)’，”謝開聰表示，香港有些“老千股”的確是資本陷阱，但其年報(bào)、公司登記資料都是真實(shí)的，從法律上說是沒有問題的。對于那些盲目投資“老千股”的股民來說，更應(yīng)該檢討的是在做投資決策時(shí)，是否足夠理性。即使是香港證監(jiān)會，也只是一個(gè)“守夜人”的角色，而港交所本身帶有的監(jiān)管職責(zé)更是不強(qiáng)。

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